中介机构也一同被查 永煤违约还有哪些疑点

　　每日财经（Mrcj88.cn）讯：

　　股权，无偿划转至河南机械装备集团有限公司，6.5亿股划转至河南投资集团，另有四家子公司股权划转至河南能源化工集团化工新材料有限公司。安阳鑫龙煤业(集团)有限责任公司38%股权、鹤壁市福祥工贸有限公司100%股权、鹤壁市福兴工贸有限公司100%股权、鹤壁福源煤炭购销有限公司100%股权，则划转到永煤控股。

　　但永煤控股在上述公告中称，划转已经完成，却未提及划转时间。第一财经记者查询国家企业信用信息系统及其他渠道，没有发现股权变更的工商登记，而中原也未就此披露，划转的具体时间无从得知。

　　按照永煤控股公告中的说法，包括中原在内的股权属于无偿划转，但河南省财政厅官员近期对媒体表示，中原银行股权是有偿划转，且支付的对价是该行股价的2倍。去年9月以来，中原银行股价一直低位徘徊，始终在1港元/股上下波动，今年9月还曾跌破1港元/股。

　　10月22日，永煤控股发行了2020年第六期中票，发行金额10亿元，资金全部用于偿还2019年第二期短融。但仅仅4天后，永煤控股就变更募集资金用途，全部用于偿还2017年第一期中票，理由是今年第六期中票募集资金到账前，原拟偿还的债券已使用其他资金偿还。

　　一位债券投资机构人士对第一财经分析称，永煤控股及其债券承销商和相关方被立案调查，有可能因其采用了结构化发行的方式。

　　所谓结构化发行，主要指发行人通过相关资产管理计划直接认购自家发行债券，通常在债券发行难度加大的背景下，发行人为了融资，变相通过结构化给自身增信，为后续发行提供便利。

　　11月18日，交易商协会发布通知，强调禁止发行人存在直接或间接认购自己发行的债券等“自融”行为。

　　“结构化发行，本质上是自融，也就是拿自己的钱，买一部分自己的债券，获得一部分净融资。”上述债券投资机构人士说，债券结构化发行目前主要有两种方式，一种是发行人通过认购资管产品劣后级，买入部分自己发行的债券，资管产品认购优先级份额；另一种是发行人认购资管产品后，资管机构通过质押这部分债券，向其他金融机构融入资金，认购剩余部分。

　　“像煤炭这类债券，我们现在都不看，如果市场化发行很难发出来。”华南某股份制银行债券部门人士说，对于发行人来说，结构化发行有两个好处，一是缓释了流动性，二是造成债券受认可的假象，为以后发行提供便利，对市场形成误导。

　　对于金融机构来说，这种做法能获得丰厚的利差收入。“例如，有些企业的债券在正常情况下发行利率要6%，通过这种操作，可以以4%的价格发行，中间的2%就给了机构。”上述人士说，而其他投资者仅从披露信息根本无法掌握真实情况，这就对市场秩序产生了干扰。