中金公司抛出270亿募资计划 为何券业配股成风？

头部券商大额配股“补血”再现。2022年9月14日，中金公司(601995.SH)发布公告，拟配股募资不超过270亿元(人民币，下同);这也是继2021年中信证券(600030.SH)配股募资280亿元后，募资额次高的券商配股计划。

中金公司表示，此次配股计划是优化业务布局，为长远发展奠定基础。此外，中金公司控股股东中央汇金投资有限责任公司(下称“中央汇金”)承诺，将根据持股数量以现金方式全额认购其此次配股项下获的在于通过补充资本金加速业务发展、优化业务布局，从而提升公司全价值链综合服务能力，实现均衡业务布局和多元化收入结构;并且通过提升资本实力确保公司在持续满足净资本监管要求、提升风险抵御能力的基础上，推动公司场外衍生品等机构业务等加速发展，持续巩固和提升各项业务核心竞争力。

配股募资不超过270

数据显示，中金公司此次配股募集资金总额预计不超过270亿元;其中不超过240亿元用于支持业务发展资本金需求，主要投向资本服务与产品、投资银行、财富管理、私募股权与资产管理等业务;另外不超过30亿元用于补充其他营运资金。

配售股东方面，中金公司将分别于A股、H股按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。若以中金公司截至2022年6月30日总股本48.27亿股为基数测算(包括29.24亿股A股及19.04亿股H股)，此次配售股份数量不超过14.48亿股，其中A股配股股数不超过8.77亿股，H股不超过5.71亿股。

关于配售价格，中金公司表示将由股东大会授权董事会或其授权人士在发行前根据市场情况及定价原则与保荐机构(承销商)协商确定。H股配股价格不低于刊发H股配股发行公告日期前五个交易日公司H股在港交所的平均港币收市价的80%(下称“H股最低发行价格”);A股配股价格不低于经当时汇率调整后的H股最低发行价格。

中金公司表示，此次配股募集资金有利于公司把握行业发展机遇，巩固和扩大传统优势业务的规模，推进创新业务发展，提升综合竞争力和盈利能力;增强资本实力，优化资本结构，提升公司业务经营能力和抗风险能力，为业务拓展和战略实施提供有利保障。

中金公司还认为，此次配股募资，系响应国家战略，把握资本市场与证券行业发展机遇;提升核心竞争力，积极参与国际市场竞争;加速业务发展，优化业务布局，为长远发展奠定基础;持续满足净资本监管要求，提升抵御风险能力。

据中信证券报告，2022年上半年，中金公司杠杆率为6.3倍，在证券行业中居首。在现行净资本监管体系下，杠杆率已接近理论上限。因此只有通过再融资方式推动资本补充方有可能进一步扩张，继而突破发展瓶颈。申万宏源也指出，中金公司资本杠杆率为11.7%，已接近监管预警线9.6%的水平，限制了客需跨境、股衍业务等用资类业务的进一步扩张，此次配股后将夯实资本金，打开业务天花板。

中信建投非银团队也认为，中金公司截至上半年剔除客户资金后杠杆水平已接近监管划定的风险指标上限，能否继续扩表已成为中金业务发展中的关键要素。长期来看，中金公司若实现募资规模不超过270亿元的目标将极大增厚公司净资产规模，提升用表能力，非方向性客需型业务也将显著受益。

股价跌超9%

配股公告发行后，9月14日，中金公司A股、H股股价分别重挫9.20%和7.95%;Wind数据显示，中金公司今日主力流入1.92亿元，主力流出2.53亿元，净流入-0.61亿元。

中金公司大额配股，多有投资者在股吧中表达不满。有投资者表示，相较于中金公司2021年约300亿元的营收，270亿元的配股金额令投资者难以接受;也有投资者指中金公司吝于分红，2021年，中金公司实现净利润107.78亿元，分红14.49亿元。此外，中金公司登陆A股尚不足两年即抛出大额配股计划也令部分投资者质疑融资过度。

中金公司此前提示称，此次配股完成后，公司股本数量和净资产规模将会有较大幅度的增加，而募集资金从投入到产生效益需要一定的时间周期，公司利润实现和股东回报仍主要依赖于公司的现有业务，从而导致短期内公司配股发行股票后即期回报存在被摊薄的风险。

一位华东投行人士告诉经济观察网，券商配股会稀释股东权益，但若股东拒绝认购，即会放弃此部分权益。另外，中金公司股价在配股公告发布后已然重挫，此时抛售股份也并非理想时机。

或许能令股民聊感欣慰的消息是，中金公司控股股东中央汇金承诺以现金方式全额认购其在此次配股方案中的可配售股份。截至6月末，中央汇金持有中金公司19.36亿股，占总股本的40.11%。中金公司表示，如控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届满，原A股股东认购股票的数量未达到A股拟配售数量百分之七十的，应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。

此前，中信证券曾因大额配股募资后购买理财产品引发外界抨击。2022年2月，中信证券使用不超过80亿元的暂时闲置A股配股募集资金开展现金管理，投资产品类型为定期存款。此举引发市场对中信证券“过度融资”的指责，并称此举实际造成资金在金融体系内空转。

据中信证券公告，其配股计划于A股实际募集资金净额为人民币223.18亿元，H股募集资金净额为59.76亿港元。中信证券此前表示，公司配股系“响应国家战略，打造‘航母级’券商”。截至2022年6月30日，中信证券累计使用A股募集资金合计人民币200.34亿元、H股募集资金59.7亿港元。

券业配股成风

Wind数据显示，去年至今已有华安证券(600909.SH)、财通证券(601108.SH)等7家券商实施配股，募资金额合计超过800亿元。其中，中信证券以280亿元的规模居首，兴业证券(601377.SH)与东方证券(600958.SH)募资规模也超过100亿元。

刘欣琦认为，在当前稳增长预期不断强化，非银板块业绩又出现边际改善的背景下，非银板块是极佳的配置品种。

数据显示，2022上半年，140家券商合计实现营收2059亿元，净利润812亿元，同比分别下滑11%和10%。其中，A股上市券商业绩增速不及行业平均，但ROE和杠杆表现均在行业平均水平之上。

当前，券商板块PB估值处于1.29x的历史低位，2022年上半年证券行业年化ROE为6.19%，同比下滑1.5%。券业ROE的下降主要源于ROA下降，为自营投资亏损、股票质押减值计提等负面因素综合作用的结果。

据东方证券研报，中信建投(601066.SH)、中信证券、华林证券(002945.SZ)、中金公司和中国银(601881.SH)的年化ROE分别为10.38%，9.91%，9.06%、8.77%和8.67%，仅中信建投一家ROE超过10%。权益乘数方面，中金公司保持行业领先地位，达到6.32倍，申万宏源(000166.SZ)、国泰君安(601211.SH)、中国银河、华泰证券(601688.SH)、中信证券紧随其后，均在4.5倍以上。

湘财证券认为，短期来看，上市券商二季度自营投资业绩大幅改善，带动板块业绩环比明显修复，预计券商板块业绩有望伴随市场回暖持续修复。长期来看，居民财富向资本市场转移的趋势未变，全面注册制落地后将推动资本市场持续扩容，证券行业长期发展向好。