十大机构论市：A股月度调整已接近尾声

　　每日财经（Mrcj88.cn）讯：

　　本周沪指下跌0.81%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　信达策略：月度调整已接近尾声

　　经济下滑不可怕，只要速度可控，7月以来的调整就依然是技术性调整。因为经济相关的板块估值已经调整较久，所以经济下行的影响会慢慢减弱(参考2019年)。经历过调整后，8-9月市场依然可能再次上涨。主要上涨力量来自估值&资金：(1)4月底的反转速度太快，部分踏空的资金还有仓位回补的可能。(2)近期利率的不断下降，有利于股市相对性价比的抬升。经济的正常下行，股市已经Price In，但如果出现经济下行伤害到制造业甚至新能源的利润，那么可能风险的释放还不够充分。主要的风险可能来自海外，鉴于短期美股和商品价格均出现了反弹，这一风险短期还不着急，可以等Q4再担心。从去年底以来，成长价值风格进入了拉锯期。如果没有增量资金，成长和价值的比价关系是很难创新高的。Q3可能是成长消费补涨阶段，风格比较均衡，Q4将会是价值风格占优的阶段。

　　中信策略：结构分化加大 调仓博弈持续

　　8月A股在寻找新平衡的过程中，资金博弈仍然剧烈，市场波动依然较大。当前行业间及赛道内估值分化均在扩大，由于增量资金有限，市场调仓博弈仍将持续。一方面，从结构分化的特征来看，经济复苏斜率的预期在逐步下修，成长风格偏好已形成高度一致共识，4月底成长制造相对于医药和消费的性价比优势在7月底已不明显，此外，赛道板块内部各细分领域的估值分化程度也在加大。另一方面，从资金博弈的特征来看，活跃私募仓位保持中高水平，公募新发回暖有限，外资流入放缓，预计赛道内部大小分化延续，半导体和军工迅速成为新主线，行业间高切低将会出现，医药和消费逐步有资金缓慢左侧布局。配置上，建议坚持成长制造、医药和消费均衡布局，短期成长制造更偏向及。

　　兴证策略：8、9月“新半军”仍是行情主线与优势风格

　　往后看，我们认为8、9月“新半军”仍是优势风格：1)多数赛道拥挤度已自高位回落。根据兴证策略独创的“拥挤度”体系，6月底时“新半军”主要细分行业拥挤度均接近历史高位。但7月份经过内部的分化扩散，当前“新半军”拥挤度已自高位回落、压力已显著消化。2)宏观流动性上，美债利率在2.8%附近震荡，国内货币环境持续宽松，7月以来国债利率也显著回落，对“新半军”形成支撑。3)微观流动性上，增量资金流入也为市场尤其是“新半军”带来支持。7月偏股基金新发规模795亿元，环比大幅增加517亿元。与此同时7月震荡中，绝对收益机构反而趁机加仓，并且后续仓位仍有提升空间。4)基本面上，“新半军”强者恒强，仍是高景气方向。按照我们的新兴产业链划分，中报业绩预告显示“新半军”仍是高景气方向，2022H1各产业链业绩增速(整体法)分别是光伏(167.4%)/车(144.3%)/特高压(122.2%)/储能(109.3%)/(84.7%)/(81.6%)/风电(56.6%)，盈利优势显著。5)最后，动荡世界、大国博弈，市场关注点将进一步聚焦于独立自主、大国崛起、自主可控相关的“新半军”等科技科创方向。

　　国君策略：跳出总量与传统 在成长中轮动

　　重视实际赚钱效应而不是上证，成长不会向价值切换。当前市场结构进一步分化，7月以来上证指数从3400调整至3200，但国证2000指数震荡向上，科创50指数阶段新高，显示市场赚钱效应并未跟随上证调整而是进一步扩散。成价值的差距正在拉大，往后看我们维持6月以来对于市场风格将在成长轮动而非切向价值的判断。7月原材料和产成品库存PMI的回落以及票据转贴与同业存单利率之差走弱表征了传统经济领域仍难见到需求端的大幅改善。此外伴随需求侧政策刺激预期转弱叠加局部风险仍未充分消化，传统经济板块风险偏好亦难有系统性抬升。这意味着当前市场风格向价值切换的力量尚不充足。同时正是因为传统经济的弱复苏和仍存在局部不确定，当前宏观流动性尚不具备边际大幅收紧的条件，以隔夜利率为代表的资金利率水平维持低位，流动性水平宽松。因此，景气的分化、流动性条件以及投资者对新经济风险偏好的抬升是当前成长好于价值、赚钱效应扩散的重要基础。

　　国海策略：中美摩擦对市场影响几何？

　　近期中美关系出现一定波折，7月19日美参议院通过了涉华意味浓厚的“芯片法案”，美国正酝酿新措施，以限制美国芯片制造设备向中国大陆存储器芯片制造商出口。此外，8月初台海冲突有所升级，进一步加剧了外部风险事件对A股的影响，但根据以往情形来看，此类突发事件对于市场运行方向的影响或将有限，我们仍维持8月月报中“不悲观、找机会”的市场判断。核心在于涉及科技和地缘政治的事件对于A股运行方向的影响有限，短期扰动不改经济恢复的大趋势，国内外流动性环境出现好转信号，股票市场仍是找机会的格局。配置方面，中美博弈主题下，优先布局科技+内需板块，一方面，“国产替代”和“自主可控”主题在美国“芯片法案”落地后有望强化，关注半导体设备、半导体材料等相关行业；另一方面，地缘政治扰动下，不受外部因素影响的内需板块逐渐具备相对优势，如可选消费领域的汽车、家电以及必需消费的食品饮料、农林牧渔等行业，叠加7月以来的估值回调后，逐渐具备配置价值。

　　西部策略：反弹的脆弱性与结构的不稳定性

　　不要在翻牌前allin，耐心等待基本面验证。下半年市场的核心矛盾在于经济修复与通胀上行的拉锯战，随着上周PMI数据的公布，市场的天平正在发生倾斜。而进入到下周中美CPI，以及国内社融等重要数据相继公布，市场将再次面临选择。对于投资者而言在做好仓位控制的同时，风格上的再平衡依然不能忽视。短期关注受益于CPI上行的农业，国产替代方向的半导体和计算机等，有望受益于稳增长政策预期的公用事业和电网改造等，以及大金融和消费龙头。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏等泛消费概念。

　　海通策略：7月调整以来各类投资者怎么应对的？

　　倒春寒不改市场向上趋势，中期乐观。近期我们一直强调，倒春寒并不会改变市场中期向上的大趋势。这是因为从投资时钟和牛熊周期角度分析，市场 4 月低点是 3-4 年一次的大底，5个基本面领先指标中3个回升，另外2个逐步企稳，确认市场反转。7月28日的政治局会议明确了稳增长基调不变，随着稳增长政策的落地见效，经济最差的时刻已经过去，宏微观基本面正缓慢改善，当前的倒春寒并不会改变4月底以来的反转趋势，要保持耐心、战略上乐观。此外，当前地产的基本面仍是市场的主要担忧。如果后续有具体政策措施出台，实现保交楼，稳定市场预期和购房者情绪，同时随着上文提到的几个利空逐渐消化，市场还是会回到向上的趋势中。

　　国盛策略：2021年的小票故事会重演吗？

　　6月底以来，我们一直在强调市场的整体节奏是“大势已成但不急一时”，8月报中我们重申了“轻指数、重个股，留意波动放大”。而过去的1个多月里，大盘的调整已经相对较为充分，我们认为指数向下空间已经不大。向后看，策略真正的难题，是在市值继续下沉和左侧布局反转中做选择。短期来看，打破现有格局的条件尚不具备，我们有理由认为，重个股、轻指数的“垃圾时间”仍会继续；但近乎一致的宏观预期和极致化的机构持仓，也增加了后续波动放大的风险。行业选择上，我们继续强调业绩、估值、拥挤度并重的原则，同时考虑提前布局底部反转的方向，我们自上而下给出的战术建议是：1、结合业绩、估值、拥挤度，重点关注：军工、通信、食品；2、海外实质性“衰退”时点可能提前，国内稳增长执行有加强必要，推荐：黄金、地产、建材；3、内需回升确定性且机构普遍低配的：出行链、计算机。个股层面继续推荐：中报业绩超预期组合(续创新高)。而对于长线而言，消费(医药、食饮、家电、出行链)仍是逢低布局的最优选，同时等待半导体周期下行拐点前科创50的战略机遇。

　　华西策略：财报季、颠簸期 慢工出细活

　　国内经济弱复苏下资金面维持宽松，后续继续重点跟踪国内疫情、物价走势及企业中报的披露情况。当前A股整体估值处于合理区间，但行业间分化加大，“财报季”部分赛道股面临业绩的检验期。我们延续“A股市场进入一段颠簸期”的观点，建议耐心逢低待布局。中长期来看，资产配置荒依旧存在，下半年A股中枢仍将缓慢上移，成长板块为布局重点。行业配置上：1)受益国家政策重点扶持的高景气板块，如“(风能、风电、、、光伏)、新能源汽车”等；2)受益下半年防疫政策或不断优化的可选消费品，如“食饮”等。主题方面关注“信创、自主可控”等。

　　民生策略：等待重定价 对悲观中的资产多一分乐观

　　变化正在出现，我们将关注美国即将公布的CPI数据，8月份的FOMC纪要及杰克逊霍尔会议的影响，如果紧缩预期斜率上升，长久期金融资产将面对冲击；反之，则更有利于当前低库存的大宗商品进行更全面通胀交易；国内看，本周已经出现房企端风险化解的积极信号，未来需观测居民信心恢复和销售端的企稳，此外则是基建形成实物工作量的节奏。变化之中，对确定性溢价的事物多一分谨慎，对悲观中的资产多一分乐观。配置上，我们推荐铝、铜、油、油运、动力煤及黄金；此外，在成长领域建议寻找独立于通胀的国防军工、数字经济、元宇宙；同时，看好与国内经济相关的资产的价值修复，房地产、白酒、建筑(抽水蓄能等)。

　　文章来源：东方财富研究中心 责任编辑：11