7月PMI降至收缩区间 宏观政策接下来该如何作为?

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2025-08-04
7月31日,国家统计局发布了2022年7月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。其中,制造业采购经理指数(PMI)为49.0%,比上月下降1.2个百分点,位于临界点以下;非制造业商务活动指数为53.8%,比上月下降0.9个百分点,仍位于扩张区间;综合PMI产出指数为

7月31日,国家统计局发布了2022年7月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。其中,制造业采购经理指数(PMI)为49.0%,比上月下降1.2个百分点,位于临界点以下;非制造业商务活动指数为53.8%,比上月下降0.9个百分点,仍位于扩张区间;综合PMI产出指数为52.5%,比上月下降1.6个百分点,仍高于临界点。整体来看,7月制造业、非制造业,以及企业生产经营景气水平有所回落。

PMI作为经济运行的先行指标,7月降至收缩区间(3月49.5%、4月47.4%、5月49.6%、6月50.2%),体现出我国经济景气水平有所回落,恢复基础仍需稳固,而当下经济正处于企稳回升的关键窗口,下半年经济运行仍面临较大的不确定性。尤其是市场主体,中小企业复苏动能依旧不足,关键“痛点”问题仍未缓解。我们认为,政策发力仍需抓住时间窗口,财政货币政策要在有效弥补社会需求不足上加大力度,使私人部门接力政府部门发力,即企业投资与居民消费发力,经济实现内生性增长。

首先,从构成制造业PMI的5个分类指数来看,全面下降,仅供应商配送时间指数高于临界点。具体来看,生产指数为49.8%,比上月下降3.0个百分点;新订单指数为48.5%,比上月下降1.9个百分点;原材料库存指数为47.9%,比上月下降0.2个百分点;从业人员指数为48.6%,比上月下降0.1个百分点;供应商配送时间指数为50.1%,比上月下降1.2个百分点。表明整体制造业受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低、市场主体预期依旧较弱等多方面因素影响,生产端、市场需求端的景气度均走低,稳就业压力依然较大。此外,反映市场需求不足的企业占比连续4个月上升,本月超过五成,市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难,而市场需求长期不足又会使企业预期持续转弱。

其次,从大、中、小型企业PMI来看,大、中型企业降至收缩区间,而小型企业依然处于收缩区间。大型企业PMI为49.8%,比上月下降0.4个百分点;中型企业PMI为48.5%,比上月下降2.8个百分点;小型企业PMI为47.9%,比上月下降0.7个百分点,今年以来持续处于收缩区间。其中,小型企业相比大、中型企业的生产经营压力更大,发展预期持续较弱,这也是当前经济实现稳增长的关键“痛点”问题。

7月28日,政治局会议要求,“要发挥企业和企业家能动性,营造好的政策和制度环境,让国企敢干、民企敢闯、外企敢投”,表明政策面的积极态度,是不允许中小企业发展预期持续转弱的。

7月13日,国务院常务会议指出,“就业是头等民生大事、稳经济大盘的重要支撑。有就业才能创造财富、增加收入,进而带动消费、拉动经济增长”“继续通过保市场主体稳就业。持续落实助企纾困政策,打通落实堵点,实行社保费缓缴、稳岗返还、就业补助等打包办理”。下半年,相比于全年其他经济目标,最需要保住的目标是失业率在5.5%以内。在复杂严峻的经济发展环境下,如果能够保住失业率目标,经济活动能正常运转,哪怕最终经济增速没有达到5.5%左右的全年目标,也是十分成功的。而中小企业贡献了市场中80%的就业,稳就业则首先要稳住中小企业,只要让中小企业具备充足的发展信心,就业岗位就会实现内生性的扩张。

当前,经济正处于企稳回升的关键窗口。7月PMI再次降回收缩区间,体现出经济恢复基础不牢固,复苏动能仍然较弱,中小企业发展信心不足。7月28日,政治局会议在宏观政策部分明确要求,“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足”。6月29日,国务院常务会议也曾指出,“实施好稳健的货币政策,运用好结构性货币政策工具,增强金融服务实体经济能力,为稳住经济大盘、稳就业保民生有效助力”。

我们认为,宏观财政货币政策在合理适度的前提下,不会急于转向,而是将更加精准有力,在扩大有效需求上将更加积极作为。后续政策操作的着力点应从宽货币(增加基础货币)向宽信用(实体使用货币)转变,而当下宽信用中的重点便是私人部门使用货币,即民企融资发展、居民借款消费。

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